- Trend zu monetärer Straffung
- Verknappung und Verteuerung von US-Dollar-Liquidität
- Emerging Markets am stärksten betroffen
Mit einer Erhöhung der Leitzinsen und der Ankündigung, noch in diesem Jahr zwei weitere Zinsschritte folgen zu lassen, hat die US-Notenbank FED die Finanzmärkte auf einen strafferen Kurs in der Geldpolitik eingestimmt. Die EZB folgte prompt und verkündete, ihre Anleihenkäufe bis Ende 2018 vollständig einzustellen. Damit bewegen sich die beiden wichtigsten Notenbanken der Welt in Richtung einer geldpolitischen Normalisierung, wobei die FED allen anderen Geldhütern weit voraus ist. Die FED hat seit 2015 bereits sieben Mal die Zinsen erhöht, die Abstände zwischen den einzelnen Schritten werden dabei immer kürzer. Im Euroraum ist es dagegen für positive Zinsen wahrscheinlich auch 2019 noch zu früh. Nach dem Ausstieg aus dem Quantitative Easing muss die EZB erst einmal vom Negativzins abkehren, bevor sie sich an echte Zinsanhebungen heranwagen kann. Die globale Geldpolitik wird also restriktiver und zugleich divergenter. Diese Entwicklung könnte die Finanzmärkte, die sich über Jahre an das monetäre Doping gewöhnt haben, mittelfristig in arge Bedrängnis bringen.
Schwellenländer geraten unter Druck
Steigende Zinsen in den USA machen Anlagen im US-Dollar (USD) attraktiver und führen dazu, dass Investoren ihr Kapital aus Schwellenländern abziehen. Die Finanzmärkte und Währungen Argentiniens, der Türkei und Brasiliens sind dieses Jahr bereits deutlich unter Druck geraten, nachdem USD-Liquidität dort knapper und teurer wurde. Da rund 80 Prozent der externen Verschuldung in den Emerging Markets in USD denominiert ist, erschwert eine Dollaraufwertung zudem den Schuldendienst. Besonders betroffen sind davon die sogenannten „Weak Links“, Schwellenländer die ihre strukturellen Probleme mit der Liquiditätsschwemme der letzten Jahre übertünchen konnten und die auf ausländisches Kapital dringend angewiesen sind. Es wiederholt sich damit ein geldpolitisches Grundmuster: Wechselt der globale Notenbankzyklus von einer expansiven in eine restriktive Phase, ist mit spürbaren Kollateralschäden und erhöhten Risiken für die Finanzmärkte zu rechnen. Da der USD-Liquiditätsentzug weitergehen wird, ist eine Krise, die die Schwellenländer auf breiter Front erfasst, nicht ausgeschlossen.
(Feri AG)
