PIMCO rechnet mit einer Fortsetzung der globalen konjunkturellen Expansion mit einer Rate von 3,0-3,5% im Jahr 2018. Zugleich sollten Investoren ihre Portfolios auf schwierigere Marktbedingungen infolge der geld- und fiskalpolitischen Übergänge vorbereiten um Risiken zu reduzieren und sich bietende Anlagechancen nutzen zu können.
Fortsetzung des weltweiten Konjunkturaufschwungs
Joachim Fels, PIMCO Global Economic Advisor, und Andrew Balls, CIO für globale Anleihen, verweisen im Konjunkturausblick auf die Stärke des gegenwärtigen Aufschwungs: „Sofern wir keine Zombie-Apokalypse oder einen plötzlichen Einbruch der Vermögenspreise erleben, dürfte das gegenwärtige Umfeld eines synchronen Wachstums oberhalb der Trendlinie und geringer, allmählich steigender Inflation im kommenden Jahr anhalten.“ Zugleich konstatieren sie: „Die Jahre 2017 und 2018 dürften den Gipfel dieses Konjunkturzyklus markieren. Investoren sollten sich auf die Risiken vorbereiten, die im Jahresverlauf 2018 und darüber hinaus immer deutlicher zu Tage treten dürften.“
Zunehmende Risiken für Konjunktur und Finanzmärkte
Der Ausblick hebt mehrere Risiken hervor. Zum einen wird auf die US-Fiskalpolitik hingewiesen. Der umfassende Einsatz des fiskalpolitischen Instrumentariums in einer Phase des Aufschwungs mit in der Folge höheren Haushaltsdefiziten und einem Anstieg der öffentlichen Schuldenstände schränkt den fiskalpolitischen Spielraum in einer möglichen nächsten Rezession ein. Auch das Thema Inflation könnte zu einem Risiko heranwachsen. Auf Grund des globalen Aufschwungs in Kombination mit der prozyklischen fiskalpolitischen Expansion in den USA, dem jüngsten Anstieg bei verschiedenen Rohstoffpreisen und ultra-lockeren Finanzmarktkonditionen besteht das Risiko eines zyklischen Überschießens der Inflation.
Ein weiteres potenzielles Risiko wird bei Betrachtung der Geldpolitik offensichtlich: Die Rückführung der geldpolitischen Unterstützung könnte die an niedrige Geldmarktzinsen und durch die Kaufprogramme der Notenbanken künstlich komprimierten Laufzeitprämien gewohnte Konjunktur und Märkte stärker als erwartet belasten.
Anlageimplikationen
PIMCO erachtet im Rahmen des Basisszenarios eine Entwicklung der Märkte innerhalb enger Bandbreiten als wahrscheinlich. Zugleich werden die Portfolios tendenziell auf schwierigere Bedingungen eingestellt, in denen Laufzeit- und Inflationsprämien ansteigen. Flexibilität und Liquidität sollen es ermöglichen, Gelegenheiten zu nutzen, die sich bei Korrekturen bieten dürften. Deshalb erachtet man eine vorsichtige Portfoliopositionierung mit Schwerpunkt auf diversifizierte Ertragsquellen als sinnvoll. Des Weiteren ist man auf steilere Zinskurven insbesondere in den USA vorbereitet. Die S. TIPS (inflationsindexierte US-Staatsanleihen) bieten Schutz vor Inflation und scheinen derzeit attraktiv bewertet.
PIMCO hält die besicherten Anleihen einschließlich nicht staatlich-garantierter US-Hypothekenanleihen für lohnenswert, da sie relativ attraktive Bewertungen mit einer Position im oberen Bereich der Kapitalstruktur kombinieren. Auch die staatlich garantierten US-Hypothekenanleihen bieten faire Bewertungen und bieten sich als Bestandteil eines diversifizierten, einkommensgenerierenden Portfolios an.
Konjunkturprognose
Der Konjunkturausblick reflektiert die Einschätzungen des Unternehmens in Bezug auf die makroökonomischen Trends der kommenden drei bis 12 Monate. Der Forum-Prozess von PIMCO umfasst drei vierteljährliche Konjunkturforen sowie das jährliche „Secular Forum“, in dem der langfristige Ausblick für die nächsten drei bis fünf Jahre ermittelt wird, und ist ein wichtiger Pfeiler des langfristig ausgerichteten Anlageprozesses des Unternehmens.
(PIMCO)
