China – das Ende eines großen Wirtschaftstraums? Per Ende Juni ist der MSCI China auf Basis der Gesamtrendite seit dem Covid-19-Tief von vor mehr als drei Jahren noch mal um 8% gefallen (in USD), während der Rest der Entwicklungsländer über 83 % gestiegen ist. Der S&P 500 hat sich in diesem Zeitraum mehr als verdoppelt.
Für viele Investoren hat das Land der Mitte nicht gehalten, was sie sich versprochen haben: Die neue Wirtschaftslokomotive stottert, kaum dass sie überhaupt Fahrt aufgenommen hat, und sie wenden sich enttäuscht ab.
Pzena hat anderen Blick
Als aktiver Investor hat Pzena Investment Management einen anderen Blick auf das gleiche Bild: Gemessen am Kurs-Buchwert-Verhältnis ist der MSCI China unter 2 Prozent günstig wie zuletzt vor 20 Jahren. Wo stehen die vielversprechenden chinesischen Unternehmen heute, auf denen sich die Hoffnungen begründet und die Bewertungen in zwei Dekaden immer wieder befeuert haben? Wenn die Lokomotive stottert, kann das verschiedene Ursachen haben, die zwar auf sie abstrahlen, ihre Geschäftsmodelle aber nicht zwangsläufig beeinflussen.
Nach der Bankenkrise im Frühjahr, die einige Einstiegschancen für Pzena in Europa mit sich gebracht hat, waren die Deep Value-Experten aus New York in diesem Monat vor Ort in China, um sich ein eigenes Bild zu machen. Die Ergebnisse finden Sie in den veröffentlichten Pzena „Notes“ aus China.
Überreaktionen schaffen Chancen
„Wenn wir über den ‚Markt‘ sprechen, dann sprechen wir von Marktteilnehmern in der Breite. Gerade hier lohnt aber der zweite Blick. Überreaktionen aufgrund von Enttäuschungen und Algorithmen schaffen Chancen“, sagt Jörg Ahlheid, Director Business Development and Client Services bei Pzena mit Sitz in Frankfurt.
„Gerade in Ländern, in denen die Geschäftsmodelle von führenden Unternehmen seltener von Analysten im Kontext der wirtschaftlichen Gesamtlage bewertet werden, kann sich dieser exklusive Blick mit einer realistischen Zielperspektive für alle Beteiligten auszahlen.“
Auch in den Emerging Markets sucht Pzena in den günstigsten 20% interessante Anlagemöglichkeiten. Pzena verfolgt einen klassisch wertorientierten, forschungsbasierten Ansatz seit Gründung vor mehr als 27 Jahren. Seit 2008 wird die Strategie auch in Schwellenländern umgesetzt.
Der UCITS-Fonds „Pzena Emerging Markets Focused Value-Strategie“ wurde im November 2014 aufgelegt. Im Mai dieses Jahres wurden Allison Fisch, Caroline Cai und Rakesh Bordia von Citywire in Deutschland als beste Portfoliomanager in der Kategorie Aktien globale Schwellenländer 2023 ausgezeichnet.
